Il dollaro è al livello più basso dal 2012. Perché il Bitcoin non si riprende?

Wall Street sta vendendo allo scoperto il dollaro USA ai livelli più alti almeno dal 2012, secondo l'ultimo sentiment sui tassi e sui cambi della Bank of America. sondaggioStoricamente, quel tipo di debolezza del dollaro sarebbe un vento favorevole per BitcoinInvece, BTC è giù 24% da inizio anno, attestandosi vicino ai minimi degli ultimi mesi. Il rapporto su cui i trader di criptovalute hanno fatto affidamento per anni si è silenziosamente interrotto, e le ragioni sono importanti.

La frequenza delle onde ultrasoniche è misurata in kilohertz (kHz). Diverse frequenze puntano la grassa in modi leggermente diversi. Le frequenze più basse raggiungono la grassa più profonda, mentre le frequenze più alte lavorano più vicino alla superficie. Dollar Index (DXY), che replica l'andamento del biglietto verde rispetto a un paniere di sei valute principali, il 17 febbraio era scambiato intorno a 97.15, in leggero rialzo giornaliero ma in procinto di perdere circa lo 0.6% a settimana. È sceso di oltre il 9.5% dall'inizio del 2025 e si aggira intorno al minimo degli ultimi quattro anni, dopo essere sceso brevemente sotto quota 95.51 a fine gennaio.

Cosa significa realmente un calo record del dollaro?

Il sondaggio di febbraio di BofA, condotto tra il 6 e l'11 febbraio tra 42 gestori di fondi che gestiscono 702 miliardi di dollari di asset, ha rilevato che il posizionamento degli investitori nel dollaro è sceso a livelli "mai registrati in precedenza nel nostro campione temporale", che risale a gennaio 2012. In parole povere, le istituzioni detengono un'esposizione al dollaro inferiore a qualsiasi altro momento negli ultimi 14 anni.

Non si tratta di un fenomeno che riguarda solo i fondi speculativi o i fondi al dettaglio. Le vendite sono guidate dai cosiddetti investitori "veri": fondi pensione, fondi sovrani e allocatori istituzionali a lungo termine. 

Caroline Houdril, gestore di fondi multi-asset presso Schroders, Ha detto il Financial Times che la sua azienda sta "osservando un aumento dei flussi di rimpatrio, poiché i detentori esteri di dollari USA trasferiscono i capitali nella loro valuta nazionale". Questo tipo di vendita strutturale tende a essere persistente piuttosto che reattiva.

I dati sulle opzioni di CME Group confermano questo cambiamento. Le scommesse contro il dollaro hanno ora superato le posizioni rialziste sul biglietto verde, invertendo la tendenza del quarto trimestre del 2025. Le scommesse su un ulteriore deprezzamento del dollaro rispetto all'euro, misurate attraverso le inversioni di rischio, hanno raggiunto livelli visti solo durante la pandemia di Covid-19 e dopo lo shock tariffario dell'aprile 2025.

Perché gli investitori stanno fuggendo dal dollaro

Il dollaro è soggetto a diverse pressioni contemporaneamente:

• Lo spread sui tassi di interesse tra Stati Uniti ed Europa si è ridotto a circa 0.25 punti percentuali, dopo che la Federal Reserve ha tagliato i tassi di 75 punti base da metà 2025, mentre la Banca centrale europea ha mantenuto una posizione più restrittiva per un periodo più lungo.
• I deflussi netti dai titoli del Tesoro USA hanno raggiunto una stima $18 miliardi Solo a gennaio, altri 22 miliardi di dollari sono usciti dalle azioni statunitensi.
• Il franco svizzero ha raggiunto il massimo degli ultimi 11 anni, guadagnando il 3.5% rispetto al dollaro nelle prime sei settimane del 2026.
• L'oro è scambiato vicino ai massimi storici, mentre gli investitori si stanno orientando verso asset difensivi.

Iain Stealey, responsabile degli investimenti internazionali per reddito fisso, valute e materie prime presso JPMorgan Asset Management, lo ha detto in modo semplice: "Assistiamo a un contesto in cui la Fed continua a tagliare e il vantaggio del carry trade si erode nel tempo". Il carry trade, ovvero il sistema in cui gli investitori prendono a prestito valute a basso tasso per acquistare valute ad alto rendimento, ha a lungo favorito il dollaro. Questo vantaggio si sta riducendo.

Perché Bitcoin non trae vantaggio dalla debolezza del dollaro?

Questa è la domanda che la maggior parte dei trader di criptovalute si pone in questo momento. Fin dalla sua nascita, Bitcoin si è mosso prevalentemente nella direzione opposta al DXY. Un dollaro più debole rende BTC più conveniente per gli investitori stranieri e allenta le condizioni finanziarie globali, il che in genere favorisce gli asset rischiosi. Quando il DXY è sceso da 102 a circa 89 tra il 2020 e il 2021, Bitcoin ha registrato una delle sue maggiori fasi rialziste.

L'attuale contesto non assomiglia per niente a questo.

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Il DXY è sceso di oltre il 10% da metà 2025. Il Bitcoin è sceso del 6% in tutto il 2025 e ora è in calo del 21% nel 2026. Correlazione a 90 giorni ha raggiunto quota 0.60 il 17 febbraio, il livello più alto da aprile 2025, secondo i dati di TradingView. Ciò significa che entrambi gli asset si muovono ora più spesso nella stessa direzione, quasi invertendo il trend storico.

Bitcoin è scambiato come un titolo tecnologico

La spiegazione più credibile è che Bitcoin sia diventato strettamente legato ai mercati azionari, in particolare ai titoli tecnologici. Secondo Ricerca ByteTreeLa correlazione mobile a 30 giorni di Bitcoin con l'iShares Expanded Tech Software ETF (IGV) ha raggiunto 0.73 all'inizio di febbraio 2026. L'IGV è in calo di circa il 20% da inizio anno e Bitcoin lo ha seguito.

"Non c'è dubbio che Bitcoin sia stato travolto dalla svendita tecnologica", ha osservato ByteTree. "In fondo, Bitcoin è un titolo azionario di Internet".

Questo cambiamento è in parte dovuto a chi è ora sul mercato. Quando sono stati lanciati gli ETF spot su Bitcoin e sono affluiti capitali istituzionali, il potere di determinazione del prezzo dell'asset si è spostato dai detentori a lungo termine che considerano BTC come oro digitale a favore degli allocatori istituzionali che lo trattano come un investimento tecnologico ad alto beta. Quando i titoli del settore dell'intelligenza artificiale sono crollati tra fine gennaio e inizio febbraio 2026, innescando quello che gli analisti hanno definito un "software-mageddon" che ha spazzato via circa 1 miliardi di dollari dall'indice S&P 500 di software e servizi, Bitcoin è stato trascinato con sé.

Strategy (precedentemente MicroStrategy), il più grande detentore aziendale di Bitcoin, ha riportato un $12.4 miliardi Perdita del quarto trimestre causata da svalutazioni sui suoi titoli BTC. Anche gli ETF Bitcoin hanno visto diversi mesi consecutivi di deflussi netti per un totale di miliardi di dollari. 

Ray Youssef, CEO dell'app di criptovalute NoOnes, ha descritto l'attuale contesto come una "rivalutazione prolungata dei rischi", aggiungendo che, sebbene siano possibili rally di copertura delle posizioni corte del 20-30%, è probabile che si tratti di "trappole rialziste" piuttosto che dell'inizio di una ripresa.

Una stretta allo scoperto sul dollaro potrebbe far salire il Bitcoin?

C'è uno scenario in cui la correlazione interrotta potrebbe effettivamente giocare a favore di Bitcoin. Quando gli investitori accumulano posizioni ribassiste estreme su qualsiasi asset, un rimbalzo inaspettato costringe a riacquisti di massa per limitare le perdite. Questo fenomeno è chiamato short squeeze e può determinare movimenti di prezzo rapidi e bruschi.

"Il posizionamento short record aumenta il rischio di volatilità nelle principali coppie di valute USD; il ribasso potrebbe estendersi a causa dei deboli dati statunitensi, ma le dinamiche commerciali affollate aumentano il potenziale per forti rialzi di copertura short", ha affermato Eamonn Sheridan, analista capo delle valute Asia-Pacifico di InvestingLive.

Se il dollaro dovesse rimbalzare bruscamente grazie a dati economici statunitensi più forti del previsto, e BTC continuasse a muoversi con esso anziché contro di esso, questa stretta potrebbe far salire i prezzi delle criptovalute insieme al biglietto verde. Gli analisti di BofA hanno osservato che la maggior parte delle risposte al sondaggio è stata inviata prima del rapporto di gennaio sull'occupazione negli Stati Uniti, che ha superato significativamente le aspettative, e che i dati economici resilienti "potrebbero attenuare in parte il ribassismo" sul dollaro.

Se questo sollievo basato sui dati si tradurrà in una ripresa duratura del dollaro e, per estensione, in una ripresa del Bitcoin, dipenderà in larga parte da quanto sarà rigida la rotazione istituzionale fuori dagli asset statunitensi.

Conclusione

Il dollaro è sotto pressione a causa dei deflussi strutturali di capitali, del restringimento del vantaggio dei tassi di interesse e dell'erosione della fiducia nella stabilità politica degli Stati Uniti. Bitcoin, che storicamente prosperava in tale contesto, sta invece seguendo al ribasso i titoli tecnologici, poiché la proprietà istituzionale ha modificato il modo in cui l'asset risponde ai segnali macroeconomici. La classica altalena BTC-dollaro esiste ancora in teoria. In pratica, gli ultimi 14 mesi di dati suggeriscono che non è più affidabile come quadro di trading nel ciclo attuale.

Risorse 

1. L'ultimo sondaggio della Bank of America sul sentiment dei tassi e dei cambi

2. Bitcoin su CoinMarketCap: Azione del prezzo di Bitcoin 

3. Grafico dell'indice del dollaro USA (DXY)

4. Rapporto del Financial Times: I gestori dei fondi assumono la posizione più ribassista sul dollaro da un decennio

5. Rapporto di European Business Magazine: I gestori di fondi diventano più ribassisti sul dollaro da oltre un decennio, mentre il caos politico erode la fiducia

6. Rapporto della CNBC: La "valuta più forte del mondo" ha appena raggiunto il massimo degli ultimi 11 anni e sta creando problemi in Svizzera

7. Segnalato da CoinDesk: Un sondaggio della BofA segnala che le scommesse ribassiste sul dollaro hanno raggiunto i massimi da oltre un decennio. Ecco cosa significa per Bitcoin.

8. Rapporto Bytetree: Il mercato ribassista della tecnologia