File bitwise per Avalanche AVAX ETF: dettagli chiave

Bitwise Asset Management ha presentato una dichiarazione di registrazione S-1 modificata alla Securities and Exchange Commission degli Stati Uniti per un posto Avalanche ETF AVAX che incorpora lo staking, secondo il deposito del 27 novembre 2025. 

Il fondo negoziato in borsa proposto, con il simbolo BAVA, cerca di offrire agli investitori un'esposizione al prezzo di AVAX, il token nativo della blockchain Avalanche, generando al contempo rendimenti aggiuntivi investendo una parte dei suoi investimenti nella rete. 

Questo sviluppo segue una presentazione iniziale avvenuta nel settembre 2025 e posiziona il prodotto come una potenziale aggiunta al mercato statunitense degli ETF crittografici, con un lancio mirato nel primo trimestre del 2026 sulla borsa NYSE Arca. 

Cosa sappiamo dell'ultima denuncia?

La presentazione S-1 modificata aggiorna la presentazione originale introducendo lo staking come caratteristica chiave. L'ETF è strutturato come un trust grantor nell'ambito del Bitwise ETF Trust, che prevede un trattamento fiscale che considera gli azionisti come proprietari diretti dei token AVAX sottostanti. Questa struttura garantisce che qualsiasi reddito derivante dallo staking fluisca agli investitori. L'obiettivo principale del fondo è quello di replicare il prezzo spot di AVAX, con lo staking che funge da meccanismo secondario per migliorare i rendimenti. Bitwise ha indicato che l'ETF deterrà AVAX in conti segregati e che lo sponsor gestirà le attività di staking senza impegnarsi in trading attivo.

Il deposito specifica che l'ETF verrà lanciato con una commissione di gestione annuale dello 0.34%, a copertura dei costi operativi, inclusi i costi relativi allo staking. Per incoraggiare gli investimenti iniziali, Bitwise prevede di rinunciare completamente a questa commissione per il primo mese su asset fino a 500 milioni di dollari. Questa commissione è inferiore a quelle proposte dai concorrenti, come lo 0.40% di VanEck e Scala di grigi0.50% per le rispettive proposte di ETF Avalanche. Il documento sottolinea inoltre che il fondo non utilizzerà leva finanziaria o derivati, concentrandosi invece sulle partecipazioni dirette in AVAX.

 

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Gli accordi di custodia sono ampiamente dettagliato nel fascicoloCoinbase Custody conserverà le chiavi private per i fondi AVAX in cold storage utilizzando moduli di sicurezza hardware. I conti sono separati per evitare la commistione con altri asset e non è prevista alcuna copertura assicurativa FDIC o SIPC. Il depositario ha un addendum al suo accordo che consente la facilitazione dello staking, ma limita la responsabilità per determinate perdite a 5 milioni di dollari.

Meccanismi di staking nell'ETF Bitwise Avalanche AVAX

Lo staking è una componente fondamentale dell'ETF proposto, consentendo al fondo di partecipare al meccanismo di consenso proof-of-stake di Avalanche. Il documento afferma che il trust metterà in staking una parte o la totalità delle sue partecipazioni AVAX, esclusa una riserva di liquidità, delegando i token a validatori gestiti da agenti di staking. Uno di questi agenti è Attestant, Ltd., che è diventata affiliata di Bitwise il 25 novembre 2025.

Il processo prevede l'escrow di AVAX sulla rete Avalanche per un periodo di lockup che va da 2 settimane a 1 anno, a seconda di quanto stabilito dai validatori. Durante questo periodo, i token in staking contribuiscono a proteggere la rete proponendo e convalidando blocchi. Lo sponsor del fondo seleziona agenti di staking affidabili e il depositario gestisce le richieste di staking senza trasferire AVAX ai wallet degli agenti. Questa configurazione mira a mantenere la sicurezza ed evitare la re-ipoteca.

Non esiste un limite massimo fisso alla percentuale di AVAX che può essere messa in staking, ma il documento descrive una riserva di liquidità di token non messi in staking, inizialmente fissata al 30% del totale. Questa riserva può essere modificata mensilmente in base a fattori come i volumi di riscatto, la volatilità del mercato e i dati di liquidità on-chain. In pratica, Bitwise prevede di mettere in staking una quota sostanziale, potenzialmente fino al 70%, aggregando gli stake su più validatori per rispettare le regole della rete. Queste regole includono un minimo di 2,000 AVAX e un massimo di 3 milioni di AVAX per validatore. La percentuale esatta messa in staking sarà pubblicata quotidianamente sul sito web dell'ETF.

Quali sono i rischi associati allo staking nell'ETF Avalanche AVAX?

La documentazione modificata include informazioni dettagliate sui rischi relativi allo staking. I rischi operativi includono tempi di inattività o guasti dei validatori, che potrebbero comportare la perdita delle ricompense. Se un validatore va offline, il trust potrebbe perdere parte o la totalità delle ricompense previste. 

Errori dell'agente o del custode, tra cui l'insolvenza, potrebbero comportare perdite, sebbene in alcuni casi la responsabilità sia limitata.

I rischi di liquidità derivano dai periodi di lockup, che potrebbero ritardare i riscatti qualora la riserva di liquidità si rivelasse insufficiente. In tali scenari, il fondo ha un accordo di liquidità contingente per scambiare AVAX in staking con token non in staking a uno spread di mercato, causando potenzialmente premi o sconti sul valore patrimoniale netto o persino sospensioni temporanee dei riscatti.

Vengono inoltre evidenziati i rischi di rete e informatici. Hack, vulnerabilità di protocollo o attacchi alla rete Avalanche potrebbero causare perdite permanenti. Attualmente, la rete non implementa lo slashing, ma futuri cambiamenti nella governance potrebbero introdurlo. 

I rischi fiscali e normativi includono la possibilità che le ricompense derivanti dallo staking siano trattate come reddito ordinario senza i corrispondenti pagamenti in contanti. La mancata conformità alla Procedura Fiscale 2025-31 dell'IRS, emanata il 10 novembre 2025, potrebbe influire sullo status del trust concedente. Questa procedura fornisce una protezione per i trust concedenti che effettuano staking senza essere considerati come soggetti che svolgono un'attività commerciale o imprenditoriale. 

Altri rischi includono minacce alla crittografia derivanti dal calcolo quantistico, attacchi informatici agli exchange e una riduzione dell'adozione della rete qualora lo staking diffuso scoraggiasse i validatori indipendenti. Tutti i titoli AVAX, con o senza staking, non sono assicurati contro furto o smarrimento.

Conclusione

Il documento Bitwise per l'ETF Avalanche AVAX descrive un prodotto che combina il monitoraggio del prezzo spot con lo staking per generare rendimenti, strutturato come un trust grantor con Coinbase come depositario. Descrive in dettaglio meccanismi come la delega ai validatori, una riserva di liquidità iniziale del 30% e un 12% di ricompense, illustrando al contempo i rischi, tra cui guasti operativi, vincoli di liquidità e incertezze normative. 

Concorrenti come VanEck e Grayscale non presentano caratteristiche di rendimento simili e la proposta si basa sull'esperienza di Bitwise nel settore degli ETP europei. Questa proposta riflette gli sforzi per integrare i rendimenti nativi della blockchain nei veicoli di investimento regolamentati statunitensi, sottolineando il ruolo delle recenti linee guida dell'IRS nell'abilitare tali strutture. Gli investitori sono invitati a consultare l'intero modulo S-1 per i dettagli completi prima di prendere in considerazione la partecipazione.

Fonti:

• Articolo di Coindesk: Corsa ETF Avalanche
• Documento SEC: Emendamento S-1 bit a bit
• Il blocco: Stato in tempo reale dell'ETF VanEck Avalanche