BlackRock e Coinbase manterranno il 18% dei ricavi dello staking di Ethereum dal nuovo ETF

BlackRock e Coinbase si intascheranno il 18% di tutte le ricompense da staking generate dal prossimo iShares Staked Ethereum Trust ETF (ETHB), secondo un documento S-1 modificato presentato alla SEC il 17 febbraio. Gli investitori manterranno il restante 82%. Con i rendimenti da staking di Ethereum che si attestano intorno al 2.8% annuo, la vera domanda è se tale taglio sia una giusta compensazione per l'accesso regolamentato al rendimento di ETH o un casello autostradale di Wall Street sulle ricompense blockchain.

Come funziona la struttura delle commissioni ETHB?

La commissione di staking del 18% copre sia la quota di BlackRock sia la quota di Coinbase in qualità di agente di esecuzione principale. Coinbase funge anche da depositario tramite Coinbase Custody Trust Company e gestisce l'effettivo processo di staking tramite validatori approvati.

Oltre a ciò, ETHB prevede una commissione di sponsorizzazione annuale dello 0.25% sul valore patrimoniale netto. BlackRock la ridurrà allo 0.12% per i primi 2.5 miliardi di dollari di asset nei primi 12 mesi, una strategia comune per attrarre capitali in anticipo.

Per mettere i numeri in prospettiva: se ETHB detenesse 2.5 miliardi di dollari e lo staking rendesse circa il 3%, i guadagni lordi ammonterebbero a circa 75 milioni di dollari. Dopo il taglio del 18%, gli azionisti riceverebbero circa 61.5 milioni di dollari, un rendimento effettivo di circa il 2.46% prima dell'entrata in vigore della commissione di sponsorizzazione.

Quanti ETH saranno investiti?

In condizioni normali, BlackRock prevede di investire tra il 70% e il 95% del capitale Ethereum del fondo. Il restante 5-30% è costituito da quella che il documento definisce una "Liquidity Sleeve", una riserva non investita destinata a coprire le creazioni giornaliere, i riscatti e le spese operative.

È qui che le cose si fanno interessanti per gli investitori abituati alla liquidità immediata. La coda di attivazione dello staking di Ethereum può arrivare fino a 70 giorni e i limiti di attivazione giornalieri limitano le entrate a circa 57,600 ETH. I prelievi completi richiedono dai 7 ai 10 giorni in condizioni normali, ma questa tempistica può estendersi a settimane o addirittura mesi durante i periodi di congestione della rete. I riscatti avvengono in panieri da 40,000 azioni e, in caso di picco della domanda, il Liquidity Sleeve potrebbe esaurirsi, costringendo a pagamenti in contanti o ritardi.

La documentazione stessa riconosce che investire una quantità eccessiva di ETH del fondo potrebbe far sì che le azioni vengano scambiate con premi o sconti significativi rispetto al valore sottostante effettivo del fondo.

Dove si colloca ETHB nel mercato?

ETHB non è il primo ETF su Ethereum in staking. I prodotti ETHE ed ETH di Grayscale integrano già rendimenti in staking e VanEck ha presentato domanda per la propria versione in staking. Ma le dimensioni di BlackRock le conferiscono un netto vantaggio. Il suo ETF spot su Ethereum (ETHA) ha recentemente registrato un valore di oltre 9 miliardi di dollari in asset, superando di gran lunga l'ETHE di Grayscale a quota 2.3 miliardi di dollari.

BlackRock ha già investito 100,000 dollari nel trust, dimostrando di essere pronto per il lancio in attesa dell'approvazione della SEC. Se ETHB raggiungesse anche solo la metà delle dimensioni di ETHA, le stime suggeriscono che BlackRock potrebbe incassare tra gli 11 e i 20 milioni di dollari all'anno dalla commissione di sponsorizzazione combinata e dalla quota di partecipazione ai ricavi da staking.

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Anche il quadro generale è importante. Le decisioni sulle modifiche agli ETF in staking in sospeso da parte di Fidelity e Franklin Templeton sono previste per la fine di marzo 2026. Se approvate in modo uniforme, il capitale istituzionale che affluisce allo staking di Ethereum potrebbe allungare la coda di attivazione e comprimere i rendimenti nel tempo, poiché le ricompense vengono suddivise su una base di staking più ampia.

E per quanto riguarda i problemi di centralizzazione?

Non tutti festeggiano. Nella stessa settimana BlackRock ha dettagliato i suoi piani di staking, Ethereum cofondatore Vitalik Buterin ha avvertito che una forte concentrazione di ETH a Wall Street potrebbe distorcere la governance della blockchain e creare punti di strozzatura centralizzati.

La reazione della comunità è stata divisa. Alcuni vedono l'ETF come uno "shock dell'offerta" per Ethereum, che potrebbe scatenare la FOMO istituzionale. Altri ritengono che la commissione del 18% sia troppo elevata, soprattutto quando le piattaforme di staking decentralizzate spesso applicano commissioni vicine al 5%.

Questa tensione è al centro del dibattito crypto-TradFi: accesso regolamentato e legittimità istituzionale da un lato, commissioni più elevate e rischio di centralizzazione dall'altro. ETHB non risolverà questo dibattito, ma fornirà dati concreti una volta che la SEC darà il via libera.

Fonti:

• DL Novità Report sulla struttura delle commissioni di ETHB, AUM di ETHA, stime di rendimento e preoccupazioni di Vitalik Buterin in merito alla centralizzazione.
• CryptoSlate Analisi dettagliata dei rischi di liquidità, dinamiche della coda di attivazione, esenzioni dalle commissioni degli sponsor e proiezioni dei ricavi.
• Benzinga Ripartizione finanziaria del rendimento effettivo dell'investitore dopo la commissione di staking del 18%.