BlackRock lancia un ETF con staking ETH che ti paga davvero, ma c'è un problema

BlackRock, il più grande gestore patrimoniale al mondo, è andato oltre la burocrazia e ha iniziato ad acquisire Ethereum per il suo ETF di staking pianificato. Secondo un registrazione S-1 modificata Secondo una dichiarazione depositata presso la Securities and Exchange Commission statunitense martedì 17 febbraio, una società affiliata di BlackRock ha acquistato 4,000 azioni seed a 25 dollari ciascuna, versando 100,000 dollari di capitale iniziale nel trust. Questo acquisto seed segna un passo concreto verso il lancio dell'iShares Staked Ethereum Trust, che dovrebbe essere scambiato con il ticker ETHB.

Si tratta di un prodotto separato dall'iShares Ethereum Trust (ETHA) di BlackRock, che gestisce già oltre $6.42 miliardi in asset ETH e tiene traccia solo del prezzo senza alcun rendimento da staking associato.

Cos'è lo staking di Ethereum e perché è importante per questo ETF?

Lo staking è il processo mediante il quale i possessori di ETH bloccano i propri token per convalidare le transazioni sulla rete Ethereum. In cambio, ottengono ricompense, solitamente erogate in ETH, in base ai tassi di partecipazione alla rete e all'attività complessiva dei validatori. Queste ricompense funzionano in modo simile agli interessi nella finanza tradizionale, sebbene non siano garantite e varino in base al numero di validatori attivi sulla rete.

Per gli investitori al dettaglio e istituzionali che utilizzano un wrapper ETF, l'esposizione allo staking è stata storicamente esclusa negli Stati Uniti. La SEC, sotto la guida dell'ex presidente Gary Gensler, ha ordinato agli emittenti di rimuovere le funzionalità di staking dai loro documenti quando gli ETF spot su Ethereum sono stati approvati a metà del 2024. L'agenzia aveva precedentemente preso provvedimenti contro i servizi di staking offerti da Kraken e Coinbase, sostenendo che potevano essere considerati titoli non registrati.

Questa posizione normativa è cambiata. Nel maggio 2025, la SEC ha emesso una guida Chiarire che alcune attività di staking non sono titoli. Sotto la guida del nuovo Presidente Paul Atkins, diversi emittenti, tra cui BlackRock e VanEck, stanno ora ripresentando o modificando i documenti per includere lo staking. BlackRock ha scelto di lanciare un fondo completamente nuovo piuttosto che modificare ETHA.

Come è strutturato ETHB: allocazione dello staking e buffer di liquidità

L'iShares Staked Ethereum Trust è progettato per investire tra il 70% e il 95% del totale delle sue partecipazioni in Ethereum in normali condizioni di mercato. Il documento descrive questa operazione come "una partecipazione della maggior parte possibile dell'ether del Trust".

Il restante 5-30% degli ETH del fondo rimarrà non staccato in qualsiasi momento. Tale quota non staccata funge da riserva di liquidità, coprendo esigenze operative come la creazione e il rimborso di ETF. Si tratta di un meccanismo standard nei veicoli di investimento collettivo che emettono azioni rimborsabili. Staccare una quota troppo elevata degli ETH del fondo potrebbe ritardare i rimborsi, il che, come avverte il documento, potrebbe far sì che le azioni vengano scambiate a premi o sconti significativi rispetto al valore patrimoniale netto (NAV).

I dettagli strutturali chiave contenuti nel fascicolo includono:

• Assegnazione dello staking: dal 70% al 95% del totale delle partecipazioni ETH in condizioni normali
• Buffer di liquidità: dal 5% al ​​30% detenuto non impegnato per i riscatti
• Rendimento stimato annualizzato dello staking: circa il 3%, in base ai benchmark di riferimento di inizio 2026
• Commissione di sponsorizzazione: 0.25% annuo, ridotta allo 0.12% per i primi 2.5 miliardi di dollari di asset durante i primi 12 mesi successivi al lancio
• Ripartizione delle ricompense: l'82% delle ricompense lorde dello staking torna agli azionisti; il 18% è condiviso tra BlackRock e Coinbase Prime

Come vengono ripartite le ricompense dello staking tra investitori, BlackRock e Coinbase?

Coinbase Prime funge da agente esecutivo per le operazioni di staking di ETHB. Insieme, BlackRock e Coinbase riceveranno una quota del 18% delle ricompense lorde derivanti dallo staking. Il restante 82% torna al trust e, in ultima analisi, agli azionisti.

Il documento afferma esplicitamente che questo accordo crea un incentivo finanziario per BlackRock, in qualità di sponsor, a massimizzare la quantità di ETH investita dal trust. Per gli investitori, la struttura è più trasparente rispetto a molti prodotti di rendimento tradizionali, in cui le commissioni sono spesso integrate nei termini del prodotto anziché essere rese note in anticipo.

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La commissione promozionale dello 0.12%, applicata durante i primi 12 mesi fino a 2.5 miliardi di dollari di asset in gestione, posiziona ETHB in modo competitivo rispetto ad altri prodotti crittografici di livello istituzionale. Oltre tale soglia o al termine del periodo promozionale, la commissione torna allo 0.25% annuo.

Quale rendimento possono realisticamente aspettarsi gli investitori?

BlackRock ha stimato rendimenti annualizzati dello staking a circa il 3%, citando i benchmark di riferimento di inizio 2026. Tuttavia, il documento include una chiara avvertenza: tali cifre riflettono le condizioni medie della rete in periodi specifici e non offrono alcuna garanzia di performance future.

Il documento rileva inoltre che le ricompense per lo staking hanno registrato una tendenza al ribasso nel tempo, con la crescente partecipazione dei validatori alla rete Ethereum. Un numero maggiore di validatori in competizione per lo stesso pool di ricompense significa che ogni validatore, e per estensione ogni staker, guadagna una quota minore. Questa è una dinamica nota nelle reti proof-of-stake e un fattore di cui gli investitori istituzionali dovrebbero tenere conto nella valutazione delle proiezioni di rendimento.

Una fonte suggerisce che l'ETHB potrebbe rendere circa il 2.8% annuo, leggermente al di sotto del valore di riferimento del 3%, una volta considerate tutte le commissioni.

Dove si colloca ETHB nel più ampio mercato degli ETF Ethereum?

ETHA, l'ETF spot di BlackRock su Ethereum, detiene circa 6.42 miliardi di dollari in asset e si classifica come il più grande ETF basato su Ethereum per asset in gestione. L'ETHE di Grayscale, a titolo di confronto, detiene circa 1.69 miliardi di dollari in ETH. VanEck ha anche presentato un deposito alla SEC per un ETF su Ethereum in stake, il che significa che ETHB non sarà l'unico prodotto del suo genere una volta ottenute le approvazioni.

Grayscale offre già due ETF su Ethereum, ETHE ed ETH, che generano rendimenti da staking. L'ingresso di ETHB sul mercato aggiungerebbe un peso istituzionale significativo alla categoria degli ETF su staking, data l'attuale portata distributiva di BlackRock e la sua notorietà nella finanza tradizionale.

La struttura del fondo risponde specificamente alle esigenze degli investitori istituzionali, incentrati sulla liquidità giornaliera, sulla trasparenza delle commissioni e sulla conformità normativa, all'interno di un formato di prodotto registrato negli Stati Uniti.

Cosa succederà dopo l'approvazione normativa?

BlackRock ha registrato per la prima volta il nome iShares Staked Ethereum Trust nel Delaware a novembre, manifestando la propria intenzione senza costituire una richiesta formale. La presentazione formale del modulo S-1 è seguita a dicembre 2024, dando il via al processo di revisione da parte della SEC.

Affinché venga attivata la scadenza per l'approvazione formale, la borsa di quotazione del fondo deve comunque presentare un modulo 19b-4 separato. Fino a quel momento, la SEC non è vincolata da una tempistica legale per approvare o negare il prodotto. Il modulo S-1 modificato, depositato a febbraio, anticipa ulteriormente la scadenza del termine di approvazione, ma non definisce di per sé i tempi regolamentari.

Le preoccupazioni di Vitalik Buterin sulla crescente influenza di Wall Street su Ethereum

Non tutti nell'ecosistema Ethereum considerano la spinta verso gli ETF in staking un progresso semplice. La stessa settimana in cui BlackRock ha illustrato per la prima volta i piani per ETHB, il co-fondatore di Ethereum Vitalik Buterin ha pubblicamente avvertito che un'elevata concentrazione della proprietà di ETH tra i grandi gestori patrimoniali di Wall Street potrebbe distorcere la struttura di governance della blockchain e introdurre punti di strozzatura centralizzati in una rete progettata per funzionare senza controllo centrale.

La preoccupazione è di natura tecnica e filosofica. Quando una grande porzione di ETH in staking è controllata da un numero limitato di entità istituzionali come gestori patrimoniali e depositari, queste entità acquisiscono un'influenza sproporzionata sui set di validatori e, indirettamente, sulle decisioni a livello di protocollo. Questa è una nota tensione nei sistemi proof-of-stake, e diventa più pronunciata con l'aumento dello staking istituzionale.

La partnership di BlackRock con Coinbase per l'infrastruttura di staking aggiunge un ulteriore tassello a questa discussione, poiché Coinbase opera già come uno dei maggiori operatori di nodi di convalida nell'ecosistema Ethereum.

Conclusioni sull'ETF Ethereum Staking di BlackRock

L'iShares Staked Ethereum Trust di BlackRock è un prodotto concreto con una struttura definita, non un concetto in fase di sviluppo iniziale. Il fondo è progettato per investire tra il 70% e il 95% dei suoi investimenti in ETH, distribuire l'82% delle ricompense lorde dello staking agli azionisti e addebitare una commissione di sponsorizzazione a partire dallo 0.12% annuo. Coinbase Prime gestisce l'infrastruttura di staking ed entrambe le società percepiscono una quota combinata del 18% delle ricompense lorde. Il rendimento annualizzato stimato si attesta a circa il 3%, sebbene tale cifra sia in calo con la crescente partecipazione dei validatori alla rete Ethereum.

Ciò che resta da fare è l'approvazione normativa. La revisione della SEC è in corso, ma la scadenza formale non verrà attivata finché la borsa non avrà presentato il modulo 19b-4. Nel frattempo, vale la pena tenere d'occhio le preoccupazioni di Vitalik Buterin sulla concentrazione istituzionale su Ethereum, soprattutto perché sempre più gestori patrimoniali seguono l'esempio di BlackRock nei prodotti di staking.

Per gli investitori già abituati all'esposizione a Ethereum, ETHB offre una componente di rendimento che ETHA non offre. Se tale rendimento giustifichi la struttura delle commissioni e la suddivisione delle ricompense è una decisione che dipende dagli obiettivi di investimento individuali e da quanto peso si attribuisce alle tempistiche della SEC.

Risorse 

1. Documento modificato di BlackRock depositato presso la SEC statunitense

2. Segnalato da CoinDesk: BlackRock presenta domanda per l'ETF Ethereum staking

3. Segnalato da The Block: BlackRock inizia ad acquisire ETH per il prossimo ETF di staking di Ethereum

4. Reportage di DL News: Vitalik Buterin mette in guardia contro due minacce per Ethereum se BlackRock dovesse crescere ulteriormente