Un pessimo segno? Hong Kong ritarda le licenze per le stablecoin

Nonostante i funzionari di alto livello avessero indicato pubblicamente marzo 2026 come data per la prima serie di approvazioni, Hong Kong non ha ancora rilasciato una singola licenza per stablecoin. Il registro ufficiale degli emittenti di stablecoin autorizzati dall'Autorità monetaria di Hong Kong (HKMA) rimane completamente vuoto, confermando i timori di molti nel settore delle criptovalute: l'ambizioso piano di Hong Kong per le stablecoin è in ritardo rispetto alla tabella di marcia.

La domanda ora è se questo rappresenti un campanello d'allarme per l'intera strategia di Hong Kong in materia di asset digitali o se si tratti semplicemente del tipo di rallentamento burocratico che si verifica quando si costruisce un nuovo regime normativo da zero.

Cosa sarebbe dovuto succedere?

L'ordinanza sulle stablecoin di Hong Kong è entrata in vigore il 1° agosto 2025. Essa impone a chiunque emetta o commercializzi stablecoin ancorate a valute fiat, in particolare quelle ancorate al dollaro di Hong Kong (HKD), a Hong Kong o verso Hong Kong, di essere in possesso di una licenza rilasciata dall'Autorità Monetaria di Hong Kong (HKMA). Queste licenze apriranno la strada a stablecoin in HKD completamente garantite e rimborsabili alla pari, con casi d'uso concreti nei pagamenti transfrontalieri e nella liquidazione di asset tokenizzati.

All'inizio del 2026, i funzionari iniziarono a definire aspettative chiare. A febbraio, l'amministratore delegato dell'HKMA, Eddie Yue, indicò marzo 2026 come data per la prima ondata di approvazioni. Il segretario alle finanze, Paul Chan Mo-po, ribadì la stessa tempistica nel suo discorso sul bilancio del 25 febbraio. Il piano prevedeva di iniziare gradualmente, dando priorità ai richiedenti con una solida conformità, casi d'uso concreti e legami con l'infrastruttura bancaria esistente.

Marzo è arrivato e passato. Non è successo niente.

Perché questa rapina?

L'Autorità Monetaria di Hong Kong (HKMA) ha fornito una risposta evasiva standard. Attraverso diverse fonti, l'ente regolatore ha affermato di "stare portando avanti attivamente la questione delle licenze e che annuncerà ulteriori dettagli a tempo debito". Nessuna motivazione specifica. Nessuna tempistica aggiornata.

Dietro le quinte, il giornalismo offre un quadro più chiaro:

• Secondo quanto riferito, le autorità di regolamentazione avrebbero spinto i richiedenti a rafforzare la documentazione presentata, in particolare per quanto riguarda le informazioni relative alle riserve, i controlli antiriciclaggio, i meccanismi di rimborso e le prove di stress in condizioni di mercato estreme.
• L'Autorità monetaria di Hong Kong (HKMA) ha ricevuto circa 36 candidature. Tra i principali candidati figurano HSBC e Anchorpoint Financial, una joint venture tra Standard Chartered, Animoca Brands e HKT. Sia HSBC che Standard Chartered sono banche emittenti di banconote a Hong Kong, il che collega direttamente il regime delle stablecoin all'infrastruttura monetaria esistente della città.
• Gli analisti citati dai media locali hanno descritto il ritardo come "molto probabilmente di natura amministrativa", senza alcun segnale di un ripensamento o di una cancellazione della decisione.

In sintesi, l'ente regolatore sembra privilegiare l'accuratezza rispetto alla rapidità.

Si tratta davvero di un brutto segno?

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Il caso dell'orso

Il divario tra le promesse pubbliche e la loro effettiva realizzazione non è un buon biglietto da visita. Quando alti funzionari indicano un mese specifico e poi non lo rispettano senza fornire spiegazioni, sorgono dubbi sulla capacità di esecuzione. I mercati delle criptovalute si muovono rapidamente. Hong Kong è in diretta competizione con Singapore, Dubai e il quadro normativo MiCA dell'UE per il settore delle stablecoin e della finanza tokenizzata. Ogni mese di ritardo è un mese in cui capitali e talenti cercano altrove.

Sussistono inoltre preoccupazioni riguardo a ciò che il ritardo segnala in termini di priorità normative. Se i controlli antiriciclaggio e di rischio vengono applicati in modo così aggressivo che nessun richiedente su 36 riesce a superare l'esame dopo otto mesi, ciò potrebbe indicare un quadro normativo eccessivamente restrittivo nella pratica, a prescindere da quanto aperto possa apparire sulla carta.

Il caso del toro

L'ordinanza ha appena otto mesi. Le principali banche sono ancora in lizza. L'Autorità monetaria di Hong Kong (HKMA) sta esaminando attivamente le domande anziché accantonarle. Dopo il crollo di FTX e la serie di fallimenti che ne sono seguiti, è fondamentale fare le cose per bene fin da subito. Una copertura completa delle riserve, un'adeguata segregazione e una conformità rigorosa fin dal primo giorno potrebbero rendere le licenze per stablecoin di Hong Kong più credibili e preziose rispetto ad alternative più veloci.

Gli analisti non lanciano allarmi sulla strategia più ampia relativa all'hub per gli asset digitali. Il ritardo sembra dovuto a prudenza, non ad un abbandono.

Quello che viene dopo?

Il 2 aprile non sono stati pubblicati nuovi annunci o aggiornamenti del registro da parte dell'HKMA. L'autorità di regolamentazione non ha fornito alcuna indicazione su quando verranno rilasciate le prime licenze. Per ora, il settore delle criptovalute non può far altro che attendere, bloccando una pagina di registro vuota.

Hong Kong ha alzato l'asticella pareggiando stablecoin emissione di titoli per la sua infrastruttura monetaria esistente, comprese le banche emittenti di banconote e il tasso di cambio fisso del Fondo di cambio con il dollaro statunitense a 7.80 dollari di Hong Kong. Si tratta di un quadro di riferimento serio. Ma anche i quadri di riferimento seri devono produrre risultati a un certo punto. Più a lungo il registro rimane vuoto, più difficile diventa sostenere che tutto stia procedendo secondo i piani.

Fonti:

• HKMA Pagina ufficiale relativa al regime normativo delle stablecoin, incluso il modulo vuoto del Registro degli emittenti di stablecoin autorizzati. 
• <i>South China Morning Post </i> Reportage sul mancato raggiungimento dell'obiettivo di marzo con commenti degli analisti che descrivono il ritardo come probabilmente dovuto ad attività amministrative.
• Il blocco Notizie riguardanti l'HKMA che spinge i richiedenti a perfezionare la trasparenza delle riserve e i meccanismi di riscatto prima di concedere le autorizzazioni.
• Caixin Global Resoconto dettagliato del processo di revisione dell'HKMA, dettagli sui candidati, tra cui Anchorpoint Financial JV, e candidati della seconda ondata.
• Coinpedia Panoramica delle 36 applicazioni e requisiti di conformità più rigorosi, inclusi quelli relativi all'antiriciclaggio e agli stress test.