La strategia di Michael Saylor è appena diventata il titolo azionario più venduto allo scoperto in America, Tom Lee chiama il fondo

Strategy (precedentemente MicroStrategy) è salita in cima alla lista dei titoli a grande capitalizzazione più venduti allo scoperto di Goldman Sachs, con il 14% delle sue azioni disponibili al pubblico vendute allo scoperto a fine gennaio 2025, secondo Financial TimesSi tratta di un'inversione di tendenza drastica rispetto all'anno scorso, quando la società non figurava nemmeno tra le prime 50. Tuttavia, Tom Lee di Fundstrat sostiene che questo livello di consenso ribassista potrebbe in realtà segnalare un minimo di prezzo piuttosto che un ulteriore ribasso.

Come ha fatto Strategy a diventare il titolo azionario più odiato d'America?

Bitcoin ha raggiunto il picco nell'ottobre 2024. Il titolo Strategy ha iniziato a scendere anche prima. A novembre, era balzato dall'esterno delle prime 50 al terzo posto nella lista Goldman Sachs delle società più shortate. A gennaio 2025, aveva raggiunto il primo posto tra le società con una capitalizzazione di mercato di almeno 25 miliardi di dollari.

Il nocciolo della tesi ribassista è semplice matematica. Strategy detiene 717,722 Bitcoin, acquisiti per un totale di 54.56 miliardi di dollari a un prezzo medio di 76,020 dollari a moneta. Con Bitcoin scambiato a circa 65,500 dollari, la società si trova a dover affrontare circa 7 miliardi di dollari di perdite non realizzate. Il titolo stesso è sceso di oltre il 63% negli ultimi sei mesi, un calo più marcato di quello di Bitcoin stesso nello stesso periodo.

Per contestualizzare, Coinbase (COIN) si è piazzata al quarto posto nella lista di Goldman Sachs delle azioni più vendute allo scoperto, con un interesse allo scoperto dell'11%, a dimostrazione del fatto che la pressione ribassista si estende al più ampio settore azionario adiacente alle criptovalute.

Che cosa sono le vendite allo scoperto e perché sono importanti in questo caso?

La vendita allo scoperto si verifica quando un investitore prende in prestito azioni di un titolo, le vende al prezzo corrente e spera di riacquistarle in seguito a un prezzo inferiore. Il profitto deriva dalla differenza. Se il titolo sale invece di scendere, le perdite possono essere illimitate, il che rende le posizioni short affollate rischiose per gli stessi venditori allo scoperto.

Strategy è un proxy Bitcoin con leva finanziaria all'interno di una struttura azionaria pubblica. Emette azioni, utilizza i proventi per acquistare Bitcoin e si affida deliberatamente alla volatilità. Quando Bitcoin sale, Strategy spesso sale ancora di più. Quando Bitcoin scende, la struttura amplifica le perdite allo stesso modo.

La strategia di vendita allo scoperto non è solo una scommessa su una singola azienda. È una scommessa macro su Bitcoin e una visione scettica sulla capacità di una tesoreria aziendale costruita interamente attorno a un asset volatile di reggere nel tempo.

Perché Tom Lee pensa che l'interesse a breve termine sia in realtà rialzista

Tom Lee, co-fondatore di Fundstrat Global Advisors e noto sostenitore del Bitcoin, postato su X, il fatto che Strategy stia diventando un "short consensuale" è in realtà un segnale a cui vale la pena prestare attenzione, ma non nel modo in cui gli orsi si aspettano.

La sua argomentazione: quando un'operazione diventa affollata, le cattive notizie sono già scontate. Ciò significa che il titolo può salire anche quando escono notizie negative, perché non c'è più nulla che possa sorprendere il mercato al ribasso. 

Qualsiasi miglioramento del sentiment o dell'andamento dei prezzi può innescare una stretta allo scoperto, in cui i venditori allo scoperto si affrettano a coprire le loro posizioni acquistando azioni, spingendo ulteriormente il prezzo verso l'alto.

Lee ha descritto la situazione come "un segnale ulteriore di un calo significativo in atto".

Steve Eisman e il quadro più ampio degli hedge fund

Non tutti condividono l'ottimismo di Lee. Steve Eisman, l'investitore famoso per aver venduto allo scoperto titoli garantiti da ipoteca prima della crisi finanziaria del 2008 e poi ritratto in "La grande scommessa", ha comunicati una posizione corta in Strategy. Si tratta di un segnale notevole, data la sua comprovata esperienza nell'individuare strutture sovraindebitate prima che si disintegrino.

Nel frattempo, i dati di Goldman Sachs mostrano che gli hedge fund hanno ruotato ampiamente all'interno del settore tecnologico:

• I fondi hanno iniziato il 2026 con posizioni record nei semiconduttori e il peso più basso nei titoli del settore software dal 2019.
• L'interesse allo scoperto sull'indice S&P 500 è salito a una media del 2.7%, vicino a uno dei livelli più alti dell'ultimo decennio.
• Produttori di chip come ASML e Applied Materials (AMAT) sono entrati a far parte della lista VIP degli hedge fund di Goldman, mentre Salesforce (CRM) e DocuSign (DOCU) hanno registrato i maggiori cali nella proprietà degli hedge fund.

La strategia rientra in una categoria a sé stante. Non viene venduta allo scoperto perché gli hedge fund stanno abbandonando il software. A quanto pare, viene venduta allo scoperto perché rappresenta un'operazione di trading concentrata e con leva finanziaria su Bitcoin, in un momento in cui Bitcoin stesso è sotto pressione.

Cosa pensano realmente gli analisti di Wall Street di MSTR

Nonostante il breve interesse, gli analisti di Wall Street che si occupano di strategia sono fortemente rialzisti. Secondo Ricerca azionaria Zacks, il titolo ha una raccomandazione media di 1.19 su una scala da 1 (Acquisto Forte) a 5 (Vendita Forte). Delle 16 società che coprono il titolo, 14 lo valutano "Acquisto Forte" e una "Acquisto", il che significa che circa il 94% degli analisti è orientato al positivo.

Le valutazioni recenti includono:

• Il 17 febbraio Mizuho ha mantenuto il rating Outperform, riducendo il suo obiettivo di prezzo da $ 403 a $ 320.
• Cantor Fitzgerald ha mantenuto il rating Overweight, abbassando però il suo obiettivo da $ 213 a $ 192.
• Il prezzo obiettivo medio degli analisti nelle valutazioni recenti è di 254 dollari, più del doppio dell'attuale prezzo di negoziazione di MSTR, che si attesta intorno ai 124.61 dollari.

Il divario tra gli obiettivi degli analisti e il prezzo attuale riflette il livello di incertezza insito nel titolo in questo momento.

Saylor continua ad acquistare, nonostante le perdite

Michael Saylor non ha cambiato rotta. Strategy ha recentemente completato il suo 100° annuncio di acquisto di Bitcoin, aggiungendo 592 BTC per 39.8 milioni di dollari la scorsa settimana. La società detiene ora un totale di 717,722 Bitcoin.

Saylor ha anche dichiarato pubblicamente che l'attuale recessione sembra più moderata rispetto ai precedenti inverni delle criptovalute e che una ripresa è imminente. Sebbene questo linguaggio suoni familiare a chiunque abbia operato nel settore delle criptovalute nei cicli precedenti, l'entità dell'esposizione di bilancio di Strategy rende questo ciclo strutturalmente diverso da quelli passati. La prima grande crisi di liquidità per l'azienda non è prevista prima del 2027, il che le dà un certo margine di manovra.

Al momento della stesura, le azioni MSTR chiuso In rialzo dello 0.73% a 124.61 dollari durante la sessione regolare di lunedì, prima di scivolare dello 0.17% nelle contrattazioni after-hours.

Risorse 

1. Rapporto del Financial Times: Specchio specchio delle mie brame, qual è il titolo azionario più venduto allo scoperto in assoluto?

2. Reportage di The Street: Il titolo azionario più venduto allo scoperto in America è la macchina Bitcoin di Wall Street

3. Segnalazione di Benzinga: "Michael Saylor dovrebbe essere in prigione" e "Bitcoin è per i boomer", afferma l'ex star di Fidelity, che ha anche un'opinione contraria su Tesla

4. Segnalato da CoinDesk: La strategia registra l'annuncio del 100° acquisto di bitcoin, aggiungendo 592 monete la scorsa settimana per 39.8 milioni di dollari

5. Ricerca azionaria Zacks: Strategy (MSTR) è un acquisto, visto l'ottimismo degli analisti di Wall Street?