Peter Schiff ha appena definito la strategia Bitcoin di Saylor una piramide: ha ragione?

Peter Schiff, il veterano Bitcoin critico e sostenitore dell'oro, ha avvertito che Strategy, precedentemente nota come MicroStrategy, sta gestendo quella che lui chiama una "piramide di Bitcoin" sostenuta dal suo strumento azionario privilegiato STRC, che attualmente paga un rendimento annuo dell'11.5%. 

Schiff sostiene che la struttura potrebbe alla fine costringere il fondatore di Strategy, Michael Saylor, a sospendere il pagamento dei dividendi o a vendere Bitcoin per adempiere ai propri obblighi, segnando quella che sarebbe la prima vendita forzata di Bitcoin nella storia dell'azienda.

Che cos'è STRC e come funziona?

STRC, noto come Stretch Preferred Stock, è una classe di azioni emesse da Strategy che opera in modo diverso dalle normali azioni ordinarie MSTR. Mentre le azioni MSTR fluttuano con il prezzo di Bitcoin, STRC è progettata per essere scambiata a un prezzo fisso di 100 dollari per azione. Strategy e i suoi economisti hanno ritenuto questa stabilità attraente per i fondi istituzionali conservativi, a cui è vietato detenere direttamente criptovalute, ma che possono investire in strumenti finanziari strutturati.

Per mantenere il prezzo minimo di 100 dollari durante le fasi di ribasso del mercato, Strategy deve aumentare il rendimento offerto ai detentori di STRC. A marzo 2026, tale rendimento si attesta all'11.5% annuo. I detentori di STRC sono inoltre in prima linea nella coda dei pagamenti. Strategy è tenuta a pagare dividendi mensili in dollari USA ai detentori di STRC prima che qualsiasi rendimento venga distribuito agli azionisti ordinari.

Le azioni privilegiate, per chi ha meno familiarità con il termine, si collocano tra le obbligazioni e il capitale azionario ordinario nella struttura del capitale di una società. Gli azionisti privilegiati hanno un diritto maggiore sul patrimonio e sul reddito della società rispetto agli azionisti ordinari, ma un diritto minore rispetto agli obbligazionisti.

Qual è esattamente l'argomentazione di Schiff?

Schiff ha espresso la sua preoccupazione direttamente su X: 

"La piramide di Bitcoin è sostenuta da $MSTR, che paga un rendimento dell'11.5% su $STRC per continuare ad acquistare. Con la vendita di più azioni STRC, Strategy brucia sempre più liquidità. Una volta esaurita, Saylor dovrà scegliere tra sospendere il dividendo o vendere Bitcoin per pagarlo."

La sua argomentazione segue una catena:

• La strategia emette azioni STRC per raccogliere liquidità.
• Quel denaro viene utilizzato per acquistare altri Bitcoin.
• Ai titolari di STRC deve essere corrisposto un rendimento annuo in dollari pari all'11.5% ogni mese.
• Con l'aumento dell'emissione di STRC, aumenta anche il costo in dollari di tali pagamenti mensili.
• Se il prezzo di Bitcoin scende e la nuova domanda di STRC si esaurisce, il denaro per finanziare tali pagamenti prima o poi si esaurisce.
• A quel punto, Saylor si troverà di fronte a una scelta: non pagare il dividendo o liquidare i propri Bitcoin.

Quando un altro utente su X ha fatto notare che il patrimonio netto di Saylor supera di gran lunga quello di Schiff, quest'ultimo ha riconosciuto la differenza, ma ne ha contestato l'entità, stimandola più vicina a dieci volte anziché a cinquanta. Ha aggiunto: 

Scopri progetti promettenti...

Progetti promettenti...

(Annuncio pubblicitario)

L'articolo continua...

"Il suo patrimonio netto più elevato non invalida la mia tesi."

La controargomentazione: crollo dei premi, non esaurimento della liquidità

Non tutti sono d'accordo con la formulazione di Schiff. X user Rob Gittins offerto una critica più precisa dal punto di vista tecnico dell'analisi di Schiff, sostenendo che il meccanismo effettivo è diverso da quello descritto da Schiff.

Gittins ha spiegato che STRC paga i dividendi con i proventi dell'emissione di nuove azioni, non con una riserva di liquidità fissa o con l'apprezzamento di Bitcoin. La sostenibilità di questo modello dipende dalla continuazione dell'acquisto di azioni STRC da parte di nuovi investitori, il che a sua volta dipende dal fatto che Strategy sia quotata a un premio rispetto al suo valore patrimoniale netto (NAV). Il NAV, in questo contesto, si riferisce al valore per azione delle partecipazioni in Bitcoin di Strategy al netto delle passività.

Se il prezzo di Bitcoin scende al punto che MSTR viene scambiato a sconto rispetto al NAV, la nuova emissione di STRC diventa economicamente non sostenibile, il premio crolla e Strategy non può più raccogliere liquidità tramite lo strumento. Gittins ha concluso: 

"Saylor manterrebbe quindi i Bitcoin esistenti senza alcun meccanismo per aggiungerne altri, né sarebbe costretto a venderli. La struttura non cresce prima di cessare di esistere."

Schiff non ci credeva. Rispose: "In pratica Saylor sta gestendo uno schema Ponzi per sostenere una piramide".

Schiff ha un caso ribassista più ampio sul Bitcoin?

L'avvertimento STRC non è l'unico recente attacco di Schiff a Bitcoin. In un post separato su X, ha previsto che una rottura sotto i 50,000 dollari avrebbe probabilmente portato Bitcoin a testare i 20,000 dollari, rappresentando un calo dell'84% rispetto al suo massimo storico di 126,000 dollari raggiunto nell'ottobre 2025. "Vendi Bitcoin ora!" ha scritto.

Schiff ha riconosciuto che Bitcoin ha già sperimentato crolli simili in passato, ma ha sostenuto che questa volta le condizioni sono più pericolose, citando una leva finanziaria più elevata nel sistema, una maggiore proprietà istituzionale e una capitalizzazione di mercato complessiva molto più elevata rispetto ai cicli precedenti.

Quando gli è stato chiesto quali fossero le basi tecniche del suo obiettivo di 20,000 $, Schiff ha rifiutato di fornire un'analisi dettagliata e ha invece indicato quello che considera un modello di comportamento tra i sostenitori di Bitcoin: 

"Ogni volta che Bitcoin raggiunge un nuovo massimo, i sostenitori del boom affermano che quel tipo di volatilità è ormai un ricordo del passato. Poi, dopo il crollo, dicono: beh, è ​​così che funziona Bitcoin. La volatilità è una caratteristica, non un bug."

Schiff ha anche sostenuto che Bitcoin non è adatto come asset di riserva per le banche centrali, sostenendo che la sua volatilità destabilizzerebbe qualsiasi grande partecipazione sovrana. Ha espresso scetticismo sulla sostenibilità della domanda istituzionale e ha suggerito che l'interesse degli investitori professionali per Bitcoin potrebbe affievolirsi in caso di brusco calo dei prezzi.

Conclusione

L'avvertimento di Schiff sulla piramide si concentra sui meccanismi di STRC, uno strumento azionario privilegiato che paga dividendi annuali dell'11.5% e che Strategy utilizza per finanziare gli acquisti di Bitcoin. Il dibattito tra Schiff e Gittins riflette un autentico disaccordo su quale sia la modalità di fallimento più probabile: l'esaurimento della liquidità attraverso l'accumulo di obbligazioni a dividendo, o il crollo dei premi che renderebbe impraticabile l'emissione di nuove STRC. Entrambi gli scenari condividono la stessa condizione di partenza: un calo sostenuto del prezzo di Bitcoin, che Schiff ha previsto separatamente potrebbe raggiungere i 20,000 dollari.

Risorse

1. Peter Schiff su X: Post (febbraio 2026 - marzo 2026)

2. Sito web STRC: Informazioni su STRC

3. Segnalazione di Benzinga: Peter Schiff afferma che è "molto probabile" che Bitcoin "almeno" scenda a 20,000 dollari: "So che BTC lo ha già fatto in passato, ma..."