SEC e CFTC pubblicano linee guida congiunte sulle criptovalute: cosa significano per il settore?

La SEC e la CFTC hanno congiuntamente ha rilasciato un'interpretazione fondamentale Chiarire come le leggi federali sui titoli si applichino alle criptovalute, istituendo ufficialmente quattro categorie di asset digitali e confermando che la maggior parte dei token crittografici non sono titoli.

Dopo oltre un decennio di ambiguità giuridica, le autorità di regolamentazione statunitensi hanno finalmente delineato con maggiore chiarezza il trattamento delle criptovalute ai sensi della legge federale. L'interpretazione congiunta, approvata a livello della Commissione e in procinto di essere pubblicata nel Registro Federale, rappresenta uno dei tentativi più dettagliati finora compiuti per definire quale agenzia abbia giurisdizione su quale tipo di asset digitale.

Cosa hanno annunciato concretamente la SEC e la CFTC?

La Securities and Exchange Commission (SEC) e la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) hanno pubblicato martedì un'interpretazione congiunta che chiarisce come la legislazione federale vigente si applichi alle criptovalute e alle transazioni che le coinvolgono.

Il presidente della SEC, Paul S. Atkins, ha dichiarato: 

"Dopo oltre un decennio di incertezza, questa interpretazione fornirà agli operatori di mercato una chiara comprensione di come la Commissione tratta le criptovalute ai sensi delle leggi federali sui titoli. Questo è ciò che le agenzie di regolamentazione dovrebbero fare: tracciare linee chiare in termini chiari."

Migliori guida svolge diverse funzioni chiave:

• Introduce una tassonomia formale dei token con cinque categorie: beni digitali, oggetti da collezione digitali, strumenti digitali, stablecoin e titoli digitali.
• Spiega come un asset crittografico non finanziario può entrare, e anche uscire, da una classificazione di contratto di investimento
• Affronta il trattamento regolamentare di lanci aereimining di protocolli, staking di protocolli e incapsulamento di token

Il presidente della CFTC, Michael S. Selig, ha aggiunto che la decisione riflette "un impegno condiviso per lo sviluppo di normative armonizzate e attuabili". Per anni, le aziende operanti nel settore delle criptovalute negli Stati Uniti hanno dovuto indovinare se un determinato token rientrasse nella giurisdizione della SEC o della CFTC. Tale ambiguità è stata ora formalmente risolta, almeno in parte.

Le quattro categorie di criptovalute che non sono titoli

Uno degli aspetti più significativi dell'interpretazione è la conferma esplicita che la maggior parte delle criptovalute non si qualificano come titoli ai sensi della legge federale.

La SEC ha delineato quattro categorie di criptovalute che non rientrano nella regolamentazione dei titoli:

1. Merci digitali Ciò include risorse principali come Bitcoin (BTC), Ethereum (ETH), Sinistra (SINISTRA), XRP, Dogecoin (DOGE), Valanga (AVAX), Appartamenti (APT), Bitcoin Cash (BCH), Hedera (HBAR), Algorand (ALGO), Litecoin (LTC), Polkadot (DOT), Shiba Inu (SHIB), Stellar (XLM), Tezos (XTZ) e Chainlink (LINK)Si tratta di 16 asset specifici confermati come beni digitali, il che significa che non sono titoli e non sono soggetti ai requisiti di registrazione della SEC.

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2. Collezionismo digitale Questa definizione comprende i token non fungibili (NFT) e i memecoin. Un memecoin è un token crittografico il cui valore deriva principalmente dal sentimento della comunità e dalla cultura di internet, piuttosto che da una tecnologia o utilità sottostante. La loro classificazione come oggetti da collezione anziché come titoli è da tempo oggetto di dibattito.

3. Strumenti digitali Questa categoria comprende token di utilità e asset come i domini ENS (Ethereum Name Service), che funzionano più come strumenti software o servizi di denominazione che come prodotti di investimento.

4. Stablecoin di pagamento In questa categoria rientrano le stablecoin conformi ai requisiti del GENIUS Act. Si tratta di token ancorati a un asset stabile, in genere il dollaro statunitense, e utilizzati principalmente per i pagamenti piuttosto che per la speculazione.

Nell'ambito della normativa sui titoli, rimane una sola categoria: i titoli tradizionali tokenizzati, ovvero i token che rappresentano strumenti finanziari convenzionali come azioni o obbligazioni.

In che modo ciò influisce sullo staking, sul mining e sugli airdrop?

Le attività legate alle criptovalute come lo staking, il mining, gli airdrop e il token wrapping si trovano da tempo in una zona grigia dal punto di vista normativo. La nuova interpretazione cerca di affrontare ciascuna di esse, sebbene non con un approccio univoco.

Staking e mining

Le linee guida trattano sia lo staking di protocolli (bloccare token per contribuire alla validazione di una rete blockchain) sia il mining di protocolli (utilizzare la potenza di calcolo per verificare le transazioni e guadagnare nuovi token). Il fattore chiave è se l'attività implichi o meno un contratto di investimento. Se un utente mette in staking i token in modo indipendente tramite il proprio wallet, ciò viene trattato diversamente rispetto alla partecipazione a un pool di staking gestito da terzi che promette rendimenti.

lanci

Un airdrop si verifica quando un progetto distribuisce token direttamente agli indirizzi dei wallet, spesso gratuitamente. Le linee guida chiariscono che il trattamento di un airdrop ai fini della normativa sui titoli dipende dalla natura del token distribuito e da come è strutturata la distribuzione.

Involucro del token

Il wrapping di un token significa convertirlo in una versione compatibile con un'altra blockchain. Ad esempio, Wrapped Bitcoin (WBTC) è un token ERC-20 su Ethereum che rappresenta Bitcoin. L'interpretazione chiarisce che il wrapping di una criptovaluta non classificata come security non la trasforma automaticamente in un titolo finanziario.

È questa la fine dell'incertezza normativa sulle criptovalute negli Stati Uniti?

Non del tutto. L'interpretazione rappresenta un significativo passo avanti, ma non risolve tutte le questioni aperte in materia di regolamentazione delle criptovalute negli Stati Uniti.

La SEC sta ancora lavorando a una normativa separata relativa alle offerte di criptovalute, che potrebbe definire ulteriormente le modalità di emissione e negoziazione dei token. Il Congresso sta inoltre ancora discutendo una legislazione più ampia sulla struttura del mercato che dividerebbe in modo più formale le competenze tra la SEC e la CFTC.

Ciò che le linee guida fanno è stabilire un quadro operativo che entrambe le agenzie concordano di applicare in modo coerente. Riconoscono inoltre quella che il presidente della SEC, Atkins, ha definito una realtà che la precedente amministrazione "si rifiutava di riconoscere": ovvero che la maggior parte delle criptovalute non sono di per sé titoli. Atkins ha persino osservato, in tono semi-scherzoso, che la SEC "non è più il Comitato per i titoli e tutto ciò che è sotto il sole".

Cosa ci insegna il caso Coinbase sul perché questo sia importante

La storia di Coinbase e della SEC illustra quanto dannosa fosse la precedente mancanza di chiarezza. Nel 2022, Coinbase depositata una petizione formale alla SEC per la regolamentazione, chiedendo regole chiare. Dopo nove mesi di silenzio, la borsa ha presentato un ricorso per mandamus nell'aprile 2023, chiedendo essenzialmente all'agenzia una semplice risposta affermativa o negativa.

La SEC negato la petizione nel dicembre 2023. L'ex presidente Gary Gensler sosteneva che le leggi esistenti coprivano già le criptovalute e che l'agenzia aveva la facoltà di stabilire le proprie priorità.

Il responsabile legale di Coinbase, Paul Grewal, ha commentato le nuove linee guida congiunte su X scrivendo: "Il me del 2023 non avrebbe mai potuto immaginare che il me del 2126 avrebbe visto una cosa del genere, figuriamoci il me del 2026. Il processo di guarigione continua."

Come funziona un contratto di investimento nel mondo delle criptovalute?

Un contratto di investimento è definito secondo il test di Howey, uno standard giuridico derivante da una sentenza della Corte Suprema degli Stati Uniti del 1946. Una transazione è un contratto di investimento se comporta un investimento di denaro in un'impresa comune con l'aspettativa di profitti derivanti dall'impegno di terzi.

Storicamente, la SEC ha utilizzato questo test per sostenere che molte vendite di token si qualificano come offerte di titoli. La nuova interpretazione introduce il concetto che questa classificazione può cambiare nel tempo. Un token potrebbe essere inizialmente venduto nell'ambito di un'offerta di titoli (si pensi a un'ICO o a una prevendita di token), ma man mano che la rete sottostante diventa più decentralizzata e il valore del token non dipende più dagli sforzi di un team centrale, può uscire da tale classificazione.

Questo concetto di status dinamico del contratto di investimento è una novità nelle linee guida normative ufficiali e ha implicazioni significative per gli emittenti di token e per i primi investitori.

Conclusione

L'interpretazione congiunta SEC-CFTC stabilisce una tassonomia dei token suddivisa in cinque categorie, identifica 16 criptovalute come beni digitali e chiarisce il trattamento normativo di staking, mining, airdrop e wrapping. Non risolve tutte le questioni ancora aperte nella legislazione statunitense in materia di criptovalute, ma fornisce agli operatori di mercato un quadro definito entro cui operare, mentre il Congresso continua a elaborare una legislazione più ampia.

Risorse

1. Comunicato stampa della SEC statunitenseLa SEC chiarisce l'applicazione delle leggi federali sui titoli alle criptovalute.

2. Comunicato stampa della CFTCLa CFTC si unisce alla SEC per chiarire l'applicazione delle leggi federali sui titoli alle criptovalute.

3. Petizione del 2022 di Coinbase: Petizione per la regolamentazione – Regolamentazione dei titoli azionari digitali

4. Rapporto di Reuters 1La SEC statunitense si oppone alle nuove norme sulle criptovalute; Coinbase chiede al tribunale di riesaminarle.

5. Rapporto di Reuters 2Aggiornamento: Coinbase presenta un'azione di mandamus per obbligare la SEC a redigere regolamenti sulle criptovalute.