Il presidente della SEC afferma che i mercati delle criptovalute e il popolo americano meritano chiarezza.

Il presidente della SEC Paul Atkins, insieme ai commissari Hester M. Peirce e Mark T. Uyeda, ha dichiarato pubblicamente che i mercati delle criptovalute e i milioni di americani che vi partecipano meritano la chiarezza normativa che è stata negata per oltre un decennio. Scrivendo tramite CoinDeskI tre funzionari hanno illustrato come la Commissione stia invertendo il suo precedente approccio di silenzio e applicazione ad hoc, sostituendolo con un quadro formale fondato sulla legislazione vigente.

Cosa ha detto esattamente il presidente della SEC?

In una dichiarazione congiunta, Atkins, Peirce e Uyeda non hanno risparmiato critiche al modo in cui le autorità di regolamentazione hanno gestito il settore delle criptovalute fino ad ora.

"Per oltre un decennio, gli investitori e gli innovatori americani hanno operato nell'incertezza riguardo a quando le criptovalute rientrano nell'ambito di applicazione delle leggi federali sui titoli", hanno scritto i tre funzionari. "Eppure, per troppo tempo, le autorità di regolamentazione finanziaria hanno risposto alle richieste di chiarimenti in buona fede con il silenzio, innalzando barriere all'ingresso e intraprendendo azioni di contrasto estemporanee che non hanno fatto altro che acuire la confusione del settore."

La dichiarazione è significativa perché proviene direttamente dal Presidente in carica e da due Commissari in carica, e non da commentatori esterni. Si tratta di un riconoscimento interno del fatto che l'approccio precedente della SEC si è rivelato inefficace per il mercato.

I funzionari hanno inoltre affrontato il ruolo del Congresso nel quadro generale:

"Solo il Congresso può riscrivere la legge e siamo pronti a collaborare con il presidente della CFTC, Michael Selig, per attuare il CLARITY Act. Nel frattempo, stiamo adottando l'approccio normativo responsabile che i mercati richiedono."

L'interpretazione congiunta della SEC e della CFTC alla base della dichiarazione

La dichiarazione di CoinDesk da parte di Atkins e dei due commissari segue una interpretazione congiunta che la SEC e la CFTC avevano già pubblicato all'inizio della settimana. Tale documento, approvato a livello di Commissione e la cui pubblicazione è prevista nel Registro Federale, delinea formalmente come la legislazione federale vigente si applica alle criptovalute e quale agenzia ha la supervisione su ciascuna categoria.

Il presidente della CFTC, Michael S. Selig, ha descritto il comunicato congiunto come il riflesso di "un impegno condiviso per lo sviluppo di regolamenti attuabili e armonizzati".

L'interpretazione congiunta ha affrontato anche diverse attività che per anni si sono collocate in zone grigie dal punto di vista normativo. Lo staking di protocollo, in cui un utente blocca i token per contribuire alla validazione di una rete blockchain, viene trattato in modo diverso a seconda che venga effettuato in modo indipendente o tramite un pool gestito da terzi. 

lanci, dove i progetti distribuiscono token agli indirizzi del portafoglio gratuitamente, vengono valutati in base alla natura del token e a come è strutturata la distribuzione. L'incapsulamento del token, come la conversione Bitcoin in Wrapped Bitcoin (WBTC) da utilizzare su Ethereum, non riclassifica automaticamente un token non di sicurezza come un titolo.

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Come definisce la nuova tassonomia le criptovalute?

Il fulcro del nuovo quadro normativo della SEC è un sistema di classificazione semplice. La dichiarazione stabilisce quattro categorie di criptovalute che non sono considerate titoli ai sensi della legge federale. Questo è importante perché gli asset non soggetti alla normativa sui titoli non richiedono la registrazione presso la SEC né il rispetto delle norme di informativa sui titoli.

Le quattro categorie non legate alla sicurezza sono:

• Beni digitali: Include Bitcoin (BTC), Ethereum (ETH), Sinistra (SINISTRA), XRP, Dogecoin (DOGE) e altri 11 tra cui Chainlink (LINK), Polkadot (DOT) e Shiba Inu (SHIB). In totale, vengono esplicitamente nominati 16 beni.
• Oggetti da collezione digitali: Tratta di NFT e memecoin. Un memecoin è un token crittografico il cui valore deriva principalmente dal sentimento della comunità e dalla cultura di internet, non dalla tecnologia o dall'utilità sottostante.
• Strumenti digitali: Include token di utilità e asset come i domini ENS (Ethereum Name Service), che funzionano come strumenti software piuttosto che come prodotti di investimento.
• Stablecoin di pagamento: Conforme stablecoins che soddisfano i requisiti del Legge GENIUSutilizzata principalmente per i pagamenti e ancorata al dollaro statunitense.

Solo una categoria rimane all'interno della normativa sui titoli: i titoli digitali, ovvero le versioni tokenizzate di strumenti finanziari convenzionali come azioni o obbligazioni.

Cos'è il test di Howey e perché è importante per le criptovalute?

Il test di Howey è lo standard legale utilizzato dai tribunali statunitensi per determinare se un'operazione costituisce un contratto di investimento e, per estensione, un titolo finanziario. Deriva da una sentenza della Corte Suprema del 1946 e si interroga sull'esistenza di un investimento di denaro in un'impresa comune, con una ragionevole aspettativa di profitti derivanti dall'impegno di altri.

La recente dichiarazione chiarisce come ciò si applichi ai progetti crypto in fase iniziale. Quando un team di sviluppo fa promesse esplicite che inducono gli acquirenti ad aspettarsi un profitto dal lavoro continuo del team, la vendita dei token costituisce un contratto di investimento. Ciò la pone sotto la giurisdizione della normativa sui titoli.

Quando un token esce dalla classificazione prevista dalla normativa sui titoli?

È qui che le linee guida introducono un elemento di vera novità. Il documento spiega che un contratto di investimento può essere rescisso al termine di un progetto.

Una volta che un team ha completato o risolto le promesse specifiche fatte ai primi acquirenti, questi ultimi non possono più affermare di fare affidamento sugli sforzi del team per ottenere un profitto. A quel punto, il contratto di investimento si estingue e il token è svincolato dalle normative sui titoli.

Il requisito fondamentale è la trasparenza. I team di progetto devono esplicitare le dichiarazioni che stanno rilasciando, in modo che gli investitori comprendano esattamente cosa stanno acquistando. Come afferma la dichiarazione, "l'affidabilità secondo il modello Howey deve derivare da promesse chiare e inequivocabili che il team di progetto intende mantenere".

Qual è il ruolo della SEC in questo nuovo quadro normativo?

La dichiarazione traccia un confine netto intorno a ciò che la SEC considera la propria funzione appropriata secondo le nuove linee guida. I funzionari hanno scritto che "il ruolo della SEC è quello di fornire chiarezza imparziale, non di dettare come i team progettano i loro progetti".

Questa impostazione è intenzionale. Segnala che la Commissione non sta cercando di controllare il modo in cui i progetti blockchain sviluppano i loro prodotti o strutturano la loro tokenomics. Piuttosto, l'obiettivo è garantire che le regole siano conoscibili e applicate in modo coerente.

La dichiarazione specifica inoltre quali vantaggi dovrebbero derivare da norme più chiare in termini di applicazione della legge:

"Norme chiare consentono inoltre agli organi di controllo di concentrare le risorse di vigilanza dove sono più necessarie: combattere le frodi e tutelare l'integrità del mercato entro i limiti della nostra autorità statutaria."

In altre parole, la chiarezza normativa non serve solo ad aiutare gli sviluppatori. Permette anche alla SEC di concentrare la propria attenzione sui soggetti scorretti anziché sprecare risorse in ambigue controversie sulla classificazione.

I mercati dei capitali americani e il quadro generale

I funzionari hanno collegato le linee guida sulle criptovalute a una tesi più ampia sulla leadership finanziaria degli Stati Uniti. "Per generazioni, i mercati dei capitali americani sono stati i più dinamici e affidabili al mondo", hanno scritto. "Un ingrediente cruciale di questo successo è la capacità del nostro sistema di regolamentazione di accogliere le nuove tecnologie senza sacrificare una solida tutela degli investitori".

Hanno descritto le reti blockchain e le criptovalute come "un'ulteriore opportunità per trovare questo equilibrio" e hanno concluso con una dichiarazione diretta: "I mercati delle criptovalute e i milioni di americani che vi partecipano meritano una chiarezza attesa da tempo".

1. Segnalato da CoinDeskI mercati delle criptovalute – e il popolo americano – meritano chiarezza.

2. Comunicato stampa della SEC statunitenseLa SEC chiarisce l'applicazione delle leggi federali sui titoli alle criptovalute.

3. Comunicato stampa della CFTCLa CFTC si unisce alla SEC per chiarire l'applicazione delle leggi federali sui titoli alle criptovalute.

4. Testo interpretativo completo (PDF) Il documento congiunto SEC/CFTC di 68 pagine contiene la tassonomia dei token, la definizione di merce digitale e l'elenco dei 18 asset identificati.