Il divieto di rendimento delle stablecoin previsto dal CLARITY Act non apporterebbe grandi benefici al settore bancario.

Il Consiglio dei consulenti economici della Casa Bianca (CEA) ha pubblicato un rapporto Lo studio ha rilevato che vietare i rendimenti delle stablecoin aumenterebbe i prestiti bancari di soli 2.1 miliardi di dollari, a fronte di una perdita di benessere per i consumatori pari a circa 800 milioni di dollari. I risultati contraddicono direttamente gli avvertimenti, diffusi per mesi dal settore bancario, secondo cui le ricompense delle stablecoin avrebbero innescato un esodo di massa di depositi dal sistema finanziario tradizionale.

Il rapporto giunge in un momento critico per il Legge CLARITY, una proposta di legge statunitense volta a creare un quadro normativo federale per gli asset digitali, e che si prevede rimodellerà i negoziati in corso tra le lobby bancarie e quelle delle criptovalute al Senato.

Cos'è il CLARITY Act e perché il dibattito sul rendimento è importante?

Il CLARITY Act è una proposta di legge statunitense sulla struttura del mercato degli asset digitali. Si basa sul Legge GENIUS, che è stata promulgata nel luglio 2025 e che già impone agli emittenti di stablecoin di detenere riserve a garanzia delle stablecoin in circolazione su base uno a uno.

Nell'ambito del quadro normativo del GENIUS Act, gli emittenti di stablecoin non possono pagare rendimenti direttamente sui saldi. Il dibattito sul CLARITY Act si concentra su una questione diversa: se società di criptovalute terze, come Coinbase, possano distribuire ricompense in stablecoin ai propri clienti tramite accordi di affiliazione o esterni.

Le banche hanno esercitato forti pressioni affinché nel CLARITY Act venisse inserita una clausola che chiudesse completamente questo canale. La loro argomentazione principale è che, se le stablecoin offrissero rendimenti competitivi, le famiglie sposterebbero i propri risparmi dai conti correnti alle criptovalute, riducendo così i depositi su cui le banche fanno affidamento per erogare prestiti.

Cosa ha rivelato esattamente il rapporto della Casa Bianca?

La CEA ha creato un modello basato sulle attuali condizioni di mercato per verificare le affermazioni del settore bancario. I risultati sono stati decisivi.

Nella calibrazione di base, eliminando il rendimento delle stablecoin:

• Aumenta i prestiti bancari di 2.1 miliardi di dollari, il che equivale a un aumento dello 0.02% del totale dei prestiti.
• Produce un costo netto per il benessere sociale di 800 milioni di dollari, il che significa che il danno per i consumatori supera il beneficio per il sistema bancario.
• Il risultato è un rapporto costi-benefici di 6.6, dove ogni dollaro guadagnato in prestiti aggiuntivi costa all'economia nel suo complesso 6.60 dollari.

Il rapporto ha inoltre specificato chi avrebbe beneficiato di questi prestiti aggiuntivi. Le grandi banche ne avrebbero erogato il 76%, pari a circa 1.6 miliardi di dollari. Le banche locali, definite come quelle con un patrimonio inferiore a 10 miliardi di dollari, avrebbero fornito il restante 24%, ovvero circa 500 milioni di dollari, il che rappresenta un aumento dello 0.026% dei loro prestiti.

Queste cifre sono di gran lunga inferiori ai 6.6 miliardi di dollari di deflussi di depositi che le fonti del settore bancario avevano previsto.

Lo scenario peggiore cambia la situazione?

Il CEA ha inoltre sottoposto il suo modello a stress test, applicando contemporaneamente tutte le ipotesi più pessimistiche. Anche in questo scenario estremo, i risultati rimangono modesti rispetto agli standard finanziari storici.

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Il modello ha prodotto 531 miliardi di dollari di prestiti aggiuntivi complessivi, il che rappresenta un aumento del 4.4% dei prestiti bancari al quarto trimestre del 2025. Ma raggiungere tale cifra richiede tre condizioni che non rispecchiano la realtà odierna:

• Il mercato delle stablecoin cresce fino a raggiungere circa sei volte le sue dimensioni attuali in termini di quota dei depositi bancari
• Tutte le riserve di stablecoin sono detenute in contanti segregati non prestabili, anziché in titoli di Stato a breve termine.
• La Federal Reserve abbandona l'attuale quadro monetario basato su ampie riserve.

Anche in tali condizioni, i prestiti delle banche locali aumenterebbero di soli 129 miliardi di dollari, pari a un incremento del 6.7%. Il rapporto ha osservato che le condizioni necessarie per produrre un effetto positivo sul benessere sociale derivante dal divieto di rendimento sono "altrettanto improbabili".

Un punto tecnico importante, sottolineato dalla CEA: le riserve di stablecoin non scompaiono dal sistema bancario. La maggior parte delle riserve ricircola come normali depositi bancari. Solo la parte detenuta in conti bancari diretti, stimata intorno al 12% delle riserve, è effettivamente esclusa dal moltiplicatore del credito che regola i prestiti.

Perché questo rapporto è importante per il futuro del CLARITY Act

La pubblicazione di questo documento aggiunge ulteriore pressione a una situazione di stallo legislativo già tesa. La Commissione bancaria del Senato aveva sospeso l'esame del CLARITY Act mentre i rappresentanti del settore bancario e delle criptovalute cercavano di raggiungere un accordo sulla disposizione relativa ai rendimenti.

Secondo quanto riferito, i senatori Thom Tillis, Bill Hagerty e Cynthia Lummis spinto La Casa Bianca ha atteso per settimane per pubblicare il rapporto e fornire informazioni utili a tali negoziati.

Il Segretario del Tesoro degli Stati Uniti Scott Bessent ha dato ulteriore impulso alla spinta per la legislazione. In un articolo di opinione pubblicato Sul Wall Street Journal, Bessent ha sostenuto che l'incertezza normativa aveva già spinto lo sviluppo delle criptovalute verso giurisdizioni con regole più chiare, citando in particolare Abu Dhabi e Singapore. La Camera dei Rappresentanti ha approvato la sua versione del CLARITY Act a luglio.

Quanto potrebbe diventare grande il mercato delle stablecoin?

Nel 2025, il volume delle transazioni in stablecoin ha raggiunto circa 28 trilioni di dollari. Stime di Chainalysis Tale cifra potrebbe salire a 719 trilioni di dollari entro il 2035, il che richiederebbe un tasso di crescita annuo composto di circa il 133% sostenuto per un decennio.

Alcune proiezioni si spingono oltre. Rachael Lucas, analista di criptovalute presso l'exchange australiano BTC Markets, ha dichiarato a Cointelegraph che, nello scenario migliore, si potrebbe raggiungere 1.5 quadrilioni di dollari. Ha tenuto a precisare che si tratta di una possibilità remota, non di uno scenario di base.

Lucas ha osservato che il volume delle stablecoin misura quante volte il denaro viene movimentato, non quanto ne esiste. Un singolo dollaro può regolare decine di transazioni in un giorno, il che spiega perché i dati sul volume possono superare di gran lunga il valore totale degli asset sottostanti.

Per contestualizzare, i flussi globali di rimesse sono stati stimati a 905 miliardi di dollari nel 2024. La World Population Review stima che il totale degli attivi globali, tra banche, immobili e liquidità, si aggiri intorno ai 662 trilioni di dollari, una cifra inferiore persino alla proiezione di base per i volumi di stablecoin entro il 2035.

Conclusione

Il rapporto della CEA della Casa Bianca fornisce al Congresso una base quantitativa per risolvere la controversia sui rendimenti delle stablecoin. Nelle attuali condizioni di mercato, i dati mostrano che vietare le ricompense delle stablecoin produrrebbe vantaggi minimi per i prestiti bancari, imponendo al contempo costi misurabili ai consumatori. 

La produzione degli ingenti effetti sui prestiti, paventati dal settore bancario, richiede presupposti che non rispecchiano il funzionamento attuale del sistema finanziario. Con il CLARITY Act bloccato al Senato e il Segretario del Tesoro Bessent che ne sollecita pubblicamente l'approvazione, è probabile che il rapporto modifichi i termini della negoziazione in una direzione più favorevole alle aziende di criptovalute che cercano di distribuire ricompense in stablecoin ai propri utenti.

Risorse 

1. Rapporto del Consiglio dei consulenti economici della Casa BiancaEffetti del divieto di rendimento delle stablecoin sui prestiti bancari

2. Editoriale di Scott Bessent: Le norme relative agli asset digitali necessitano di chiarezza

3. Secondo quanto riportato da Reuters:

4. Rapporto di Crypto In AmericaSecondo un rapporto della Casa Bianca, il rendimento delle stablecoin presenta rischi limitati per le banche.

5. Segnalato da ChainalysisIl trasferimento di ricchezza da 100 trilioni di dollari: l'utilità delle stablecoin e il futuro dei pagamenti

6. Segnalato da CoinTelegraphSecondo Chainalysis, i volumi di stablecoin potrebbero raggiungere 1.5 quadrilioni di dollari entro il 2035.